大商所三个期权品种上市 首日起步态势稳好

日前，鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权在 大连商品交易所（以下简称：大商所）正式挂牌上市，相关产业迎来新的风险管理工具。上市首日，三个期权市场运行平稳，与标的期货市场形成有效联动，产业企业参与积极，市场反响良好。

三个期权

“首秀”平稳启航

上市首日，三个期权共计挂牌262个合约，其中鸡蛋期权挂牌120个合约，玉米淀粉期权挂牌56个合约，生猪期权挂牌86个合约。

截至8月23日下午收盘，鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权成交量分别为10596手、4929手、5916手（单边，下同），分别占标的期货成交量的4.6%、3.6%、7.3%，持仓量分别为6249手、3400手、3453手，分别占标的期货持仓量的1.8%、1.3%、2.2%。三个期权成交量最大的系列均为2501系列，成交量分别占各期权当日总成交量的94.2%、98.7%、86.7%。

国泰君安期货有限公司营销管理服务部期权服务产品专家汪欣茹认为，上市首日，三个期权新品种上市运行表现良好，各期权合约定价合理，有效反映市场对标的期货价格波动的预期，已挂牌合约月份能有效满足实体企业进行精细化风险管理的期限需求。整体来说，作为期货市场的有效补充，三个期权品种首日表现与现有场内期权特征基本一致，期权合约在虚值看涨、看跌期权上流动性良好，且成交量多集中于虚值合约，持仓量多集中于关键价格点位。

一德期货有限公司期权部资深研究员曹柏杨表示，以8月23日期货价格波动幅度较大的生猪品种为例，截至下午收盘，生猪LH2501期货合约收跌1.62%，LH2501系列期权平值隐含波动率处于18%左右，高于当前生猪期货价格指数30日历史波动率12%的水平，收盘隐含波动率较开盘出现明显上涨，与日内标的期货合约的下跌情绪相吻合，充分体现出了交易者利用期权工具进行避险的风险管理功能。

“相信随着市场的逐步成熟，成交量和持仓量进一步增长，期权的风险管理功能可以进一步发挥，并吸引更多实体企业参与市场，以自身痛点为出发点，通过多种风险管理工具来应对原材料价格上涨、成品销售受阻、库存贬值等方面风险。”据汪欣茹表示。

产业企业积极探索

更丰富的套保方案

期权为市场提供了低成本、高效率的对冲工具，为产业企业提供了更加丰富、灵活的避险策略，对此，参与了三个期权首日交易的企业均给予了充分认可。

作为贸易型企业，石家庄敦朴贸易有限公司此前在鸡蛋期货上已经积累了一定参与经验和心得，并探索以期货价格为基础对养殖企业的远期鸡蛋进行定价收购。该公司副总经理吴少博表示，8月23日是鸡蛋期权上市首日，公司当日上午进场交易，买入鸡蛋平值看跌期权对冲现货价格下跌风险。“我司作为大商所鸡蛋车板交割场所，后续计划利用‘交割库+期权保价’的方式收购养殖户远期现货，服务下游养殖企业进行风险管理，助力期货、期权成为金融和实体经济的纽带，更好地服务于实体产业。”吴少博表示。

作为我国玉米深加工龙头企业，诸城兴贸玉米开发有限公司在参与玉米淀粉期权首日交易的过程中，采取了卖出不同行权价格的看涨和看跌期权的双卖策略。该公司期货部蒋雷认为，期权的上市给了企业更多的时间价值保值和更多的结构性风险管理机会。受原材料的影响，近两年淀粉价格波动较大，结合企业此前参与场外淀粉期权的方式来看，可以通过宽跨式策略锁定合理的加工成本，而采用双卖策略则能够为销售提前锁定远期价格，为现货库存降低仓储成本。

“在实际参与中，场外期权虽然在到期日上可以灵活报价，但交易的活跃度不够，在报价上各家也是有所差异，在时效性上也不如场内市场。8月23日开盘后，我们结合当前现货锁价需求，对比了场内和场外的玉米淀粉CS2501卖出看跌期权价格，还是场内更有价格优势，所以选择进场进行保值。结合今年产业整体情况，我们认为产品不可能跌破加工成本，所以我们根据实际库存情况和订单执行情况做了双卖策略，同时为新粮上市后的采购做好准备。”蒋雷表示。

陕西正能农牧科技有限责任公司是一家主要从事生猪养殖和饲料研发、生产、销售的企业。据该公司相关负责人介绍，8月23日公司在生猪期权上尝试开展了领口策略，分别在高价位卖出10手生猪LH2501看涨期权、在低价位买入10手LH2501看跌期权。“领口期权交易成本很低，我们的策略目的主要是想通过期权的组合，降低套期保值的成本，在未来生猪价格低于养殖成本时形成进一步保护。”在上述负责人看来，生猪期权为持有生猪期货、现货的产业企业提供了更多维度的风险管理方案，特别是在不能明确未来价格走向、市场波动较大的情况下，利用好期权对企业很有帮助。期权的非线性到期损益结构特征能为产业提供更加多元化、精准化的视角，不同的执行价格也可更为精准地表达市场的参与者对市场的看法，具有很好的参考价值。

此外，鸡蛋、生猪期权的上市也为养殖类“保险+期货”项目提供了更丰富的对冲手段。对此，大地期货有限公司衍生品部总经理林唯玮认为，鸡蛋、生猪期权上市前，期货公司风险管理子公司仅能使用场内期货通过“期货复制期权”的方式对冲“保险+期货”的场外期权风险，场内期权则提供了新的风险对冲工具。场内期权的隐含波动率也能帮助场外做市商更加精准地把握市场，精准确定“保险+期货”产品中的场外期权价格。同时，具有一定金融知识的鸡蛋、生猪产业客户可以自主选择场内期权工具代替“保险+期货”，从而实现更精细的成本管理。

绵绵用力、久久为功。在各方合力下，鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权在服务产业企业精准管理风险方面将逐步发挥应有功能，助力产融结合步入新阶段，现货、期货、期权三者的有效结合必将结出更多硕果。