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默认天然橡胶不仅是国家战略物资，也是海南和云南热带特色农业支柱性产业，引导天然橡胶产业的持续健康发展，具有重要的经济、社会及政治意义。
多年来，天然橡胶价格持续低迷，价贱伤农，弃管弃种，甚至砍树改种，是曾经让无数胶企胶农无解的窘境。为发挥期货专业优势，南华期货股份有限公司（以下简称：南华期货）及其风险管理子公司浙江南华资本管理有限公司（以下简称：南华资本）在上海期货交易所的支持下，开展了服务云胶集团和海胶集团两个天然橡胶龙头企业的场外期权稳产行动。
南华期货通过“场外期权+二次结算”的模式弥补了传统“保险+期货”仅保障农作物价格方面的不足，既保障了天然橡胶生产产量的稳定性，又提高了售胶价格，为胶农收益提供了有力保障，提高了胶农种胶割胶积极性。
此次“场外期权+二次结算”服务龙头企业的案例，在原有“场外期权”的基础上附加胶企胶厂向胶农收购胶水的业务。胶厂按照市场价格向胶农收购天然橡胶原料，同时通过南华期货试点项目的期权费补贴，获得了相应的场外期权对冲价格风险。一旦场外期权被执行产生收益，南华资本向龙头企业支付场外期权收益，而胶厂则按照收购数量全部以适当方式直接补贴到收购天然橡胶原料的价格上。
南华资本作为该场外期权的提供商，推动天然橡胶价格风险转移，通过前端龙头企业的对接来建立价格风险“收集—聚合—传导—分散”的良性机制，真正形成天然橡胶市场价格波动风险的长期可持续管理模式。
在试点项目中，南华资本属于场外期权产品的提供商，帮助云胶集团和海胶集团配合行情设计场外期权方案，以对冲天然橡胶龙头企业在采购胶水及销售现货中的价格波动风险。
在方案实施中，南华资本采用传统对冲模式。如龙头企业买入期权，南华资本卖出期权，通过在期货市场上利用期货合约复制期权完成对冲。期权的风险指标通常用希腊字母来表示，包括：Delta值、Gamma值、Theta值、Vega值、Rho值等。期权交易员为公司卖出期权后会面临管理组合风险的问题。期权交易者管理交易的目的在一定程度上就是管理组合的希腊值，将期权头寸分解为若干容易理解的风险组成部分，可以运用希腊字母衡量风险暴露情况。在实际对冲操作中，南华资本采用了基于Delta中性的动态对冲策略。本质上，该策略的原理是在持有期权的基础上，通过买卖期货，构建一个Delta中性的投资组合，使得期货端的风险能够与期权端的风险完全对冲。即无论标的上涨还是下跌，整个投资组合的收益风险都接近于零，使整个组合的Delta重新回归到零的状态。这样一个建仓和调仓的过程，称之为基于Delta中性的动态对冲。
龙头企业在试点区域内以市场价格收购天然橡胶原料，同时把售胶农户的相关信息以适当的方式记录下来，确定受益人名单和相应受益数量。一旦试点项目中场外期权被执行产生收益，龙头企业便将此收益对应的受益数量按照实际收购的现货数量进行分配，并按照上述名单中受益人实际交售的天然橡胶原料数量计算其收益。同时，收益结果会在受益人群所在区域以合理和通行的方式进行公示。公示完毕后，划转至受益人的银行账户上。
此次案例根据胶厂的具体情况和胶农的种植周期，设置了看涨和看跌两种方案，可以实现两种效果。一是兜底保障收购价，胶厂先行收购胶水，后续若天然橡胶价格上涨，由场外期权的收益来进行二次结算。胶农不用看市场行情出售，不怕胶水价格卖低了，保障了割胶售胶收入。二是锁定胶水收购价，胶农先行锁定收购价格，无论后续天然橡胶价格是否下跌，胶农仍能卖上好价钱。
“期权稳产行动”精准捕捉胶农需求，给胶农提供了卖胶保障，提高了胶农的经济收入，助力胶区巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接。
2023年，在上海期货交易所支持下，南华期货、南华资本连续三年联合海胶集团将场外期权稳产行动落地实施。3年来，项目试点规模8440吨，涉及场外期权权利金596.53万元，透过收购胶水的二次结算为胶农增收640.7万余元。
2023年，是南华期货、南华资本与云胶集团进行期权稳产行动的第五年，项目试点规模3460吨，最终期权收益232.339万元，实现赔付率105.75%。五年来，南华期货在云胶集团试点承做规模13110吨，给胶农二次结算增收逾964.46万元，有助于形成天然橡胶市场价格波动风险的长期可持续管理，受到了当地政府、云胶集团、广大胶农的关注和欢迎。
此次“场外期权+二次结算”模式探索出了深层次、多方位的“企垦地”合作机制，将金融资源透过龙头企业向胶农倾斜，从而激发胶农的种胶割胶积极性，推动橡胶产业的可持续发展，保障国家天然橡胶供给安全。
本次“场外期权+二次结算”模式通过将期货和现货相结合，利用场外期权工具服务龙头企业，促成龙头企业在对胶农的胶水收购中使用二次结算的方法。胶水收购价格的二次结算，实现了胶农卖胶价格的风险转移，缓解了天然橡胶弃割、改种的现象。特别是我国的橡胶消费量位于世界前列，保障橡胶价格以及橡胶供给稳定十分重要。
从促进产业本身的规模发展与融合创新来看，此次“场外期权+二次结算”的融合创新是可持续发展的良性互动。“场外期权+二次结算”为龙头企业提供了一个有效的价格风险管理工具，为胶农卖胶收入风险提供了二次保障，织密了天然橡胶价格波动风险管理网，促进了当地天然橡胶产业的发展，助力了乡村全面振兴，对于完善我国天然橡胶价格形成机制与构建有效风险管理模式具有积极探索意义。
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