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默认小微企业融资难、融资贵是制约小微企业发展的重要因素，为响应国家政策的号召，国内商业银行都加大了对小微企业的支持力度，使得小微企业面临的融资环境有所改善。但在当前经济新常态的影响下，小微企业贷款的风险逐步暴露出来，由于小微企业抗风险能力较差，导致商业银行小微企业贷款质量下降，不良资产率升高。本文以商业银行不良贷款资产证券化为出发点，结合小微企业特征，对商业银行小微企业不良贷款开展资产证券化过程中可能遇到的难点提出具体建议。
小微企业信贷风险
政策风险 一般来说，小微企业主要集中在充分竞争的行业，面临着各种外部环境的约束，小微企业的核心竞争力较弱、经营缺乏规划、竞争无序等导致其抗风险能力偏弱，极易受到经济周期波动的影响。小微企业经营行为一般缺乏长期规划，也没有对市场发展前景的研判以及国家宏观政策的分析，主要从事生产技术含量低、替代性较强的产品，在遭遇国家宏观政策变化时，很容易出现资金链断裂、经营困难等问题。
信用风险 小微企业的财务制度不健全，财务数据不透明、不公开；企业决策主要依赖企业主个人，缺少内部制衡机制；企业主个人信用决定着企业的信用，因此，银行很难对小微企业作出有效的信用评级。银行和小微企业之间存在着严重的信息不对称，而且小微企业存续期较短，有些小微企业为了短期利益，存在骗取银行贷款、恶意逃废债的现象。小微企业一般信用积累不足，且缺乏实物偿债能力，一旦违约成本非常低，很容易发生道德风险。
融资结构风险小微企业主要以短期借款为主，利用短期借款滚动来满足企业的长期资金需求，导致小微企业的资金链非常紧张，债务集中度很高，时刻处于借新还旧的债务循环中，一旦出现意外情况，就会导致资金链断裂，最终导致债务逾期或坏账，对银行等债权人来说风险极高。
经营管理风险 小微企业一般属于私人企业，私人企业主的素质特别是能力及心理素质决定了小微企业的发展前景。经营管理风险在很多小微企业中广泛存在，很多企业因为经营决策失误而导致企业盈利水平降低，从而无法偿还外部借款。因此，银行为小微企业提供贷款将会面临着非常大的经营管理风险。
不良资产证券化
我国2005年启动资产证券化试点，为防范系统性风险，监管层在2008年叫停了不良资产证券化。时隔8年之后，于2016年国家重启了不良资产证券化，为商业银行提供了一个更加市场化、透明化处置不良资产的方式，成为商业银行处理不良资产的有益补充。不良资产证券化的底层资产是不良资产，通过证券化的形式转让实现减少风险资产，进而达到隔离风险的目的。
相对于传统的不良资产处置方法，不良资产证券化有更大的优势，一是可以将不良资产出表，在降低银行风险的同时，还可以提高资产流动性；对银行最为有利的是，随着资本监管愈来愈严，不良资产出表能够快速降低商业银行的资本占用。二是根据发达国家不良资产证券化的有益经验来看，商业银行自行消化不良资产的能力极为有限，当出现不良资产集中暴露时，需要通过其他途径快速高效地处置不良资产。三是根据大数定律的原理，小微企业更加符合不良资产组合的要求，能够更好地形成资产组合，风险分散性更高，资金流更加稳定。因为具有这样的优势，所以相比普通的不良资产，优质小微企业的不良资产更加适合通过不良资产证券化形式进行处理。
对小微企业不良资产证券化的建议
基础资产池的筛选和信用增级 一是在决定基础资产池组合时，面对大量情况复杂的不良资产，如何从中进行取舍，以选择出合适的资产组合，保证其分散性和随机性，降低组合整体风险，这是保证小微企业不良资产证券化信用质量的基础，需要参与机构具有较高的业务经验和技术水平。二是由于不良资产本身已经处于违约状态，风险较高，叠加小微企业自身的风险特征，不良资产的回收难度更大。在不良资产证券化过程中，通过实施行之有效的增信手段，可以在一定程度上提升资产证券的信用等级，更好维护投资者利益，提高发行成功率。三是根据目前的发行经验可知，在证券化的过程中，增加增信手段以增强资产信用等级，对于保证证券的发行和流动极为重要。
不良资产的估值和评级 一是小微企业不良资产证券化的资金池中资产数量庞大且情况迥异，情况十分复杂。资金回收金额以及回收时间和相应的抵质押物变现情况高度相关，而小微企业的抵质押物价值不稳定，受外部经济状况影响很大，存在较大的不确定性。而且小微企业对企业主的依赖较强，实际控制人对企业的控制承担、家庭状况等因素都会对不良贷款的回收产生影响，使未来现金流无法达到预期水平，影响对不良资产的有效估值和评级。二是受小微企业自身特性影响，对其尽职调查无法实现全覆盖，这也可能导致出现样本偏差，影响对其不良资产的合理评估。未来稳定的现金流是资产证券化的根基，因此在对小微企业不良资产进行证券化时，一定要采用建模等合理的方法进行科学的估值，确保未来现金流能够有效覆盖资产证券化的本金和利息。
资产证券化的定价 一是如何进行基础资产池的定价，对于小微企业不良资产证券化来说至关重要。定价主要是确定基础资产池的折扣率，折扣率涉及的因素较多，包括不良资产的组合程度、业务操作人员水平等。二是如何按照标的资产的质量对折扣率进行合理的估算是定价的核心问题。如果折扣率过低，则发行机构无利可图，不利于推动资产证券化开展。如果折扣率太高，就会增加投资者的投资风险，进而影响投资者对资产证券化的认可程度和购买意愿。
综合来说，在相关的法律法规及实施细则等配套措施不断完善的前提下，小微企业不良资产证券化作为小微企业处置不良资产的有益尝试和补充，在未来能否有效推进，关键在于商业银行采取各项风险保障措施之后，是否还具有足够的利益驱动，最终实现风险与利益的有效平衡。
（作者单位：台州银行）
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