发挥期货特色功能 优化涉农企业经营模式

光大期货总监兼研究所所长、中国期货业协会社会责任专业委员会委员 叶燕武

党的二十大报告提出“全面推进乡村振兴，发展乡村特色产业，拓宽农民增收致富渠道”。产业振兴是乡村振兴重中之重，现实中由于重要农产品价格的大幅波动，对涉农企业经营造成很大挑战，进而影响产业链、供应链的安全和稳定。近年来，光大期货依托集团协同优势，积极发挥风险管理特色功能，着力聚焦服务产业、服务乡村振兴。

云南是我国重要的白糖主产区之一，多年来，云南省甘蔗面积、甘蔗产量、食糖产量均居全国第二位。云南英茂糖业集团（以下简称：英茂糖业）是云南省省级农业产业化重点龙头企业，2023年甘蔗入榨量达530万吨，产糖70万吨，支付蔗农蔗款达25亿元，是云南省规模最大的制糖企业。

为保证农户收益、稳定甘蔗种植面积，近年来无论糖价如何波动，制糖企业给出的甘蔗收购价都维持高位。2022年至2023年，由于供应端出现扰动，昆明地区白糖现货价格低高点分别为5600元/吨和7500元/吨，波幅近2000元/吨。对制糖企业来说，面临制糖成本不断上升、销售价格波动大的局面。企业的稳定经营不但影响企业自身利润，更关系到制糖企业背后10余万户蔗农、40余万人、100万亩甘蔗田的蔗款兑付问题，直接影响着蔗农的收益。

基于此，英茂糖业向光大期货提出，是否可以借助金融工具，在糖价下跌阶段做好风险管理，最大程度解决销售难题；在价格上涨阶段，适度让利给下游企业，使得下游企业敢订货、稳定订货，进而保证其糖厂的稳健经营，实现行业上下游共赢。在了解到企业的困难和需求后，光大期货积极调研对接，通过投研支持，制定了“套保+点价”助力企业优化经营策略。

为打通金融与产业的信息差，光大期货为企业搭建专属金融数据共享平台；开展“产业万里行”活动，走进企业、深入行业；通过“启航计划”为企业培训期货专业人才；提供定制化保值策略、点价销售策略、风险对冲方案、市场热点解读等。通过系列投研支持，英茂糖业高度重视期货工具的作用，在内控制度中明确套期保值在企业生产经营中的地位，把套期保值嵌入到企业日常生产经营中。

面对企业提出的因扶植农户带来的成本支出高、收榨期资金压力大、售糖价格波动大，一旦糖价下跌收益将出现不稳定的问题，光大期货与企业探讨，协助企业制定专项风险管理方案，帮助企业锁定销售、稳定经营。

2022年12月末，昆明地区白糖现货价格为5630元/吨，郑州商品交易所白糖期货2301合约价格5850元/吨，期现差220元/吨。当时，春节即将来临，现货销售进入淡季，市场情绪悲观，销售节奏缓慢，成交低迷，企业销售计划仍未完成。

经过充分交流沟通，英茂糖业决定通过期货市场卖出交割，实现一部分销售量。2023年1月，英茂糖业在SR2301合约上卖出并参与交割，套保价格设在5850元/吨以上。由于提前锁定了白糖的卖出价格，最终交割价高于现货价81元/吨，实现超现货价格盈利。同时，在临近春节前现货购销已经趋缓的情况下，顺利完成了销售计划。

2023年初，国内外糖价不断上涨，屡创新高。对于糖厂而言是好事，可以有效扩大企业盈利，但对于下游食品企业而言，快速上涨的糖价远超采购预算，因此下游企业采购十分谨慎，反而影响到糖厂的销售节奏和库存周转。光大期货与英茂糖业进行充分探讨并制定方案，通过期货点价规避风险并适度让利，给下游一定的选择权和定价权，使得下游企业敢于下订单、稳定采购；同时，也利于糖厂锁定销量、稳定客源，从而更好地保持双方长期合作关系。

2023年3月，英茂与某食品企业签订期货点价合同5000吨，约定点价为白糖期货2307合约，买方通过点价实际采购价较期货贴水50元/吨，点价时间截止6月末。

2023年5月，白糖价格进入上升通道，下游企业根据生产计划在这一期间完成点价，最终成交均价为6890元/吨，贴水50元/吨，实际采购成本在6840元/吨，此时昆明地区现货价格为7000元/吨左右。

对于食品企业而言，点价合同锁定采购量，既保证了货源稳定性，可以结合自身生产计划和资金情况来调整采购周期，同时又实现了低于现货市场价采购，成本优于同行。对于英茂糖业而言，最终6840元/吨的成交价也远高于企业年初制定的销售目标，虽然未能实现销售利润最大化，但对企业而言，3月末签订点价合同相当于做了预售，企业的销售节奏、出库速度、回款时间都在计划范围内，更利于企业综合安排生产、出货排期、库存调度。

实践来看，光大期货与涉农企业共同探索，通过运用套期保值、点价策略等模式，在价格下跌周期优化销售价格，在价格上涨阶段适度让利，将点价权赋予下游企业，最终实现了产业链上下游共赢的局面，为涉农产业和企业破解难点堵点问题和优化经营模式提供了参考。综合来看，本案例是光大期货践行服务实体经济和乡村振兴工作的一个缩影，也是期货行业发挥特色功能、服务实体经济高质量发展的一个微观写照。